资本与利息

巴菲特读书笔记终章历经时间沉淀的投资之道


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作者:吴廷华

引言:巴菲特给股东和合伙人的信中包含了太多的智慧,我们试图以我们不长的投资经历来谈谈对其的理解和体会。

《巴菲特致合伙人和股东的信》读书笔记系列也来到最后一篇,从60多年的致合伙人和股东信中,我们既了解到巴菲特的价值观,也领悟出太多历经时间沉淀的投资之道。

笔者自己,第一次知道巴菲特,应该还是在学生时代,因为当年巴菲特成为了全球首富。在几年前,看完了《滚雪球》之后,越发痴迷于这位投资大师在投资领域的传奇人生。而现在,在看完了巴菲特从年到年这60多年致合伙人和股东的信之后,对其充满正能量的价值观和数十年的知行合一,五体投地。

追求共赢。从巴菲特最早对合伙企业的盈利分配设计,包括中途各种退出方案;再到伯克希尔对待收购公司的态度,其中包括那些看走眼濒临倒闭的公司;以及并购优秀企业的时候相互不占便宜的公允对价;再到对于伯克希尔的投资经理的考核(投资经理的考核部分权重依赖于其他投资经理的业绩,以促进合作而不是竞争);巴菲特选择的价值投资这种方法也是一种共赢的投资方法,价值投资的社会价值是融通资金,正确定价。使用价值投资的方法,中小股东将闲置的资金投给需要扩大生产的公司,解决其融资问题,而上市公司通过扩大再生产从市场中赚取更多的盈利,最终通过分红将这些盈利分给全部股东,这是所有人都受益的共赢。同时,金融系统给与公司合理的定价,也是在鼓励勤劳和善良,价值投资是一种为善的方法。而通过编故事制造泡沫却是在助长不劳而获的贪婪,如果企业的定价总是有泡沫,那么创业者便会不断地去创办他们明知道永远不会赚钱的公司,而不是踏踏实实的做创造社会价值和股东价值的事情。这些都反映了巴菲特持续追求共赢的价值观。

追求共赢的过程中,蛋糕越来越大,所有的人都从中受益,而不是谁占谁的便宜,这样最大的好处在于其持续性是有极大保证的。反过来,不论是何种形式的博弈,相互割韭菜,这种此消彼长的游戏最终会难以为继。如果我们可以让身边所有的人都越来越好,那么就自然而然会有越来越多的人愿意和我们一起,创造更多的美好和财富。

保持诚信。谎言可能带来一时的利益,但假以时日却会带来更多的损失。巴菲特认为和诚实可靠的人打交道的成本是最低的,而他本人也是这方面的楷模。在收购B夫人的内布拉斯加家具城的时候,甚至没有看财务报表和库存。双方都是具有良好口碑诚信经营的人,这样的强强联合,简直是商业界的不朽佳话。诚信还带来另一个极大的好处,正如巴菲特说:“我们睡得安稳”。

勇于认错。作为投资界有史以来最为成功的人,即便巴菲特始终把尽可能少犯错作为投资过程管理中极度重要的因素,并且尽可能努力的从别人的错误中学习,还是无法避免错误。但是在对待自己错误的态度上面,巴菲特绝对是投资界的楷模。认识到自己的错误本身就不是一件容易的事情,诚实的对待自己的错误就更难一些,公开讨论自己的那些错误(特别是其中的一些可能在之前曾经骄傲的认为将会是成功的行为,比如Dexter鞋业)并且落地成文,需要极为诚信、强大、开放的内心。巴菲特说他最大的错误就是收购伯克希尔纺织厂,但是这家巨无霸公司至今并没有换成其他的名字,也许巴菲特和芒格是想随时提醒自己,不要犯当年的错误。也正是因为如此,巴菲特和芒格才能够持续不断的进步。

过程管理。巴菲特的投资不仅取得了良好的结果,而且在过程管理方面也堪称翘楚。单以回报来看,巴菲特就已经足以鹤立鸡群了,巴菲特更令人敬佩的是,将几十年的投资理念、逻辑、过程清楚详细的展示给众人,每一份年报都是用心之作,以至于这些信件成为全球投资者的投资圣经,伯克希尔做出了极为杰出的过程管理工作。通过这些过程管理,巴菲特尽可能的将认同自己理念志同道合的人,不断的吸收成为合伙企业的合伙人和伯克希尔的股东,这些人的粘性是极其强大的。如果不注重过程管理,那么持有人的信心可能更多的是建立在净值本身,即便雪球越来越大,也有可能是很脆弱的,某一天可能会突然崩塌。

持之以恒。毛主席评价雷锋说:“做一件好事不难,难的是一辈子做好事”。做到上面每一点都不是难事,难的是坚持60多年、终其一生、一直持之以恒的践行上面的每一点,不管期间经历了多少困难和不顺的光景(犹记得互联网泡沫期间承受的巨大压力和蔑视),这是在总结中最难以加大笔墨的一点,也是最难做到的一点,却是最为珍贵的一点。

所有的以上这些,为巴菲特赢得了极好的声誉,使得伯克希尔的大雪球可以年复一年的在雪道上持续滚动。不管是做人还是投资,巴菲特用自己的实际行动做出了良好的榜样,对于我们这些后生来说,能够跟随前辈的指引做正确的事情,而不用摸着石头过河,本身就是一件幸福的事情,并且我们也完全有理由相信,美好的品质永不会消逝,不论在多么久远的未来,这些正确的正能量的价值观将永远熠熠生辉。

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